近日，海爾智家(600690.SH)再次在A股市場上備受矚目——連續(xù)8個交易日，漲幅超26%!如果再進一步看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日收盤，海爾智家的股價較今年的低點，半年多的時間已經(jīng)大漲了115%，不知不覺中跑贏了同期95%的A股上市公司，妥妥的一只大白馬股。

　　不僅如此，花旗銀行、安信證券、國盛證券、中信證券等多家機構，也給出“買入”評級。資本市場對海爾智家價值重估的大幕已然拉開，搶先換道場景品牌并開啟私有化的海爾智家，站在了一個新的起點上，明年更令人值得期待。

　　2020年，海爾智家完成了蛻變

　　實際上，近一年來海爾智家的股價一共出現(xiàn)過兩次跳躍性增長，第一次是在8月3日前后，漲幅約為30%，這一次則是因為Q3業(yè)績的披露。

　　兩次大漲，也都釋放出了一個重要信號——海爾智家在今年完成了蛻變。

　　主要體現(xiàn)在兩個地方：

　　一方面，今年海爾智家在私有化海爾電器的同時，控費增利效果明顯。

　　具體來看，私有化可以讓海爾智家的現(xiàn)金流得到改善，物流、銷售、管理都統(tǒng)一到一起，也解決了因為業(yè)務交叉和重疊，導致的經(jīng)營效率低下問題。

　　同時，海爾智家自身在費用上不斷優(yōu)化。就拿Q3來說，海爾智家的銷售費用率為15.1%，同比降低1個百分點，若私有化完成，其控費能力將進一步加強。

　　費用優(yōu)化的同時，海爾智家還保持了較高的毛利率。具體分析來看，海爾智家堅持海外創(chuàng)牌，自有品牌相對代工業(yè)務毛利率要高很多;同時，其一直走的高端路線和全場景的成套智慧家電，也帶來了較高的產(chǎn)品溢價空間。

　　而根據(jù)國際投行瑞信預計，海爾智家2022年息稅前利潤率可由2019年的4.5%增至6.4%，經(jīng)常性盈利復合增長率可達20%。

　　另一方面，生態(tài)場景迅速落地，三翼鳥宣告了新時代的開始。

　　2020年9月，海爾智家推出了全球首個場景品牌——三翼鳥，在家庭物聯(lián)網(wǎng)上下了關鍵的一步棋，為用戶提供陽臺、廚房、客廳、浴室、臥室、全屋空氣等智慧家庭全場景解決方案和全屋整裝局改的全場景升級服務，開辟了從賣產(chǎn)品到定制場景服務的新賽道。

　　目前，三翼鳥通過海爾智家多年積累的渠道資源，在全國加速落地001號店，又通過3萬余家線下網(wǎng)絡、6000多服務管家、9000多家資源方，迅速在全國落地鋪開。

　　1-9月，海爾智家的場景方案銷量達68.7萬套，同比增長了24.5%，網(wǎng)器綁定量同比增長116%，9月份，海爾智家APP日活同比增長225%。

　　三翼鳥的落地是一個觸發(fā)點，也宣告了生態(tài)場景時代正式來臨，足以讓投資者給予極高的期待。

　　海爾智家估值邏輯發(fā)生的根本變化

　　此前，海爾智家長期因為復雜的股權和業(yè)務結構，不同的報表口徑(A股和H股的巨大差異)等，加大了投資者的理解難度，導致海爾智家長期在估值上不占優(yōu)勢。

　　疫情期間，海爾智家抓住機會逆周期調節(jié)，不僅果斷私有化了海爾電器，輕裝上陣，還恰好輕裝上陣趕上了IoT的大爆發(fā)。

　　根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，預計2020年全球IoT行業(yè)整體收入達為7-8萬億美元，我國產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到18300億元，年增長率超過15%。

　　我們看到，家電行業(yè)、IoT行業(yè)都在發(fā)生巨大變革，而海爾智家在生態(tài)場景上的布局，也意味著它與過去完全不同了。

　　除了三翼鳥Q3的業(yè)績表現(xiàn)之外，雙11購物節(jié)也能說明這一現(xiàn)象——

　　據(jù)天貓平臺數(shù)據(jù)，海爾智家僅60秒銷售額就破1.5億元。在全網(wǎng)，海爾智家開售僅30分鐘就實現(xiàn)銷售額超去年全天，截至目前，海爾智家全網(wǎng)已實現(xiàn)套購占比40%。

　　高端產(chǎn)品的表現(xiàn)，更能讓人深思：海爾冰箱、洗衣機、熱水器等產(chǎn)品橫掃全網(wǎng)份額第一，海爾冰箱在高端價位段份額突破40%，洗衣機中高端直驅系列產(chǎn)品實現(xiàn)3倍速增長，空調10k+以上價位段第一，燃氣熱水器5k+價位段份額全網(wǎng)第一，立式冷柜增幅220%，份額超80%，行業(yè)均價第一……

　　這些數(shù)據(jù)，說明消費者其實更愿意為差異化和舒適度買單，渴望得到“簡單功能”以外的需求，海爾智家成為了一個以生活方式和解決方案全面出圈的物聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，它也不再僅僅是一個“賣產(chǎn)品”的家電品牌，而是轉型成為了一個“賣場景”的生態(tài)品牌。

　　所以，它的增長空間也不再局限于家電賽道，在估值邏輯上，更應該圍繞IoT行業(yè)，我們更應該以打量物聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的眼光，來重新評估這一家公司。

　　這讓人想起一個生態(tài)學概念，叫做“種群增長曲線”。意思是在自然環(huán)境中，由于遭受食物、天敵、空間、氣候等環(huán)境阻力影響，一個生物種群數(shù)量不可能無限增長，其增長應該呈現(xiàn)出“s”型曲線，如果盡可能的減少環(huán)境阻力(陰影部分)，那么就越靠近“J”型曲線，實現(xiàn)指數(shù)級增長。

　　海爾智家與之類似，它也面臨著行業(yè)增速放緩、外部競爭激烈、內部低效協(xié)同等問題，于是提前布局了生態(tài)場景，在IoT領域搶占了先機，從一個傳統(tǒng)的家電品牌進化成了一個生態(tài)品牌，盡可能減少了環(huán)境阻力(陰影部分)，從“S”型增長曲線，逐步向“J”型曲線靠攏。

　　股市短期看是投票機，長期看是稱重機，海爾智家的業(yè)務發(fā)展已經(jīng)朝著“J型”曲線靠攏，在A股市場上的市值，隨之出現(xiàn)“J”型增長，自然也就不奇怪了。