對(duì)于小米來說，突破千億美金只是一個(gè)新的起點(diǎn)。在12月8日，中信證券發(fā)布小米深度跟蹤報(bào)告。維持小米“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)小米目標(biāo)價(jià)至36港幣，這是小米上市以來，獲得的全市場最高目標(biāo)價(jià)。中信證券還指出，小米有望躋身萬億市值俱樂部。根據(jù)測算，如果小米股價(jià)達(dá)到36港幣，則市值會(huì)達(dá)到9052億港元，約1168億美元。

　　報(bào)告中，中信證券指出，截至2020年Q3，小米手機(jī)業(yè)務(wù)重回全球第三，站穩(wěn)高端。其次，手機(jī)×AoT戰(zhàn)略劍指下一代科技紅利，小米亦已成為全球最領(lǐng)先的智能家居平臺(tái)，會(huì)是智能家居時(shí)代的首個(gè)巨頭。同時(shí)，手機(jī)和AIoT場景融合，乘數(shù)效應(yīng)真正爆發(fā)后，互聯(lián)網(wǎng)長期變現(xiàn)空間巨大。

　　為什么中信證券給給小米到36港幣?中信證券表示，小米已經(jīng)成為中國科技與互聯(lián)網(wǎng)巨頭中產(chǎn)業(yè)鏈最長、業(yè)務(wù)最復(fù)雜的全球化公司。小米的市值變動(dòng)，代表資本市場對(duì)小米的認(rèn)知演進(jìn)在進(jìn)步。

　　基于此，我們總結(jié)了中信證券看好小米的三大理由。首先,手機(jī)業(yè)務(wù)成為目前公司價(jià)值增長的主要驅(qū)動(dòng)力;緊接著，小米圍繞手機(jī)核心打造的AIoT生態(tài)，是萬億家居物聯(lián)網(wǎng)市場中成功概率最高的公司;最后，中長期看，通過更多AIoT設(shè)備的數(shù)據(jù)積累和場景拓展，如果AIoT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的真正突破，公司的估值潛力將持續(xù)超預(yù)期。

　　理由一：手機(jī)業(yè)務(wù)全球市占率穩(wěn)步提升，高端化戰(zhàn)略成效顯著

　　在研報(bào)中，中信證券認(rèn)為，2020年年初至今，小米股價(jià)上漲144%，其增長主要驅(qū)動(dòng)力是智能手機(jī)市場份額在2020年一路逆勢增長，躋身全球前三，而ASP持續(xù)提升驗(yàn)證了產(chǎn)品髙端化邏輯，開啟了新的增量。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年Q3，小米智能手機(jī)收入達(dá)人民幣476億元，同比增長47.5%;智能手機(jī)出貨量4660萬部，同比增長45.3%。收入及出貨量均創(chuàng)歷史新高。

　　從原因來看，小米業(yè)務(wù)增量的獲取，主要來自于雙品牌策略解放了兩大手機(jī)品牌能全力獲取各個(gè)價(jià)格段用戶、技術(shù)支撐下高端手機(jī)業(yè)務(wù)成功突破，以及境外市場的強(qiáng)大拓展。

　　2019年年初開始，小米在手機(jī)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品組合上進(jìn)行清晰的劃分，確定“手機(jī)雙品牌”策略，使Redmi與小米各自獨(dú)立，形成差異化定位。經(jīng)過近兩年發(fā)展，Redmi已成為全球最成功手機(jī)品牌之一，11月19日，小米官方正式宣布Redmi Note 系列累計(jì)銷量突破1.4億臺(tái)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年上半年，Redmi note8/Pro、 Redi8/A四款機(jī)型銷量躋身全球前十。

　　小米品牌猛攻高端，發(fā)展核心技術(shù)，持續(xù)性地推出引領(lǐng)市場技術(shù)風(fēng)向的高端旗艦產(chǎn)品。2020年Q3，小米國內(nèi)手機(jī)ASP同比提升14.7%。小米在中國大陸地區(qū)600美元以上手機(jī)市場份額已達(dá)4%，領(lǐng)先OV和三星。2020年前10個(gè)月，小米定價(jià)高于3000元(中國大陸)或300歐元(海外)的智能手機(jī)全球銷量超800萬臺(tái)。發(fā)達(dá)國家市場增勢迅猛，其中，西歐市場首次進(jìn)入了前三名，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，

　　背后是長達(dá)兩年的高端產(chǎn)品逐步進(jìn)階，步步為營使產(chǎn)品技術(shù)引領(lǐng)市場。比如，在相機(jī)方面，小米CC9 Pro、小米10 pro、小米10至尊紀(jì)念版的影像綜合評(píng)分拿到榜單第一。同時(shí)，小米在快充領(lǐng)域也持續(xù)保持領(lǐng)先地位，在無線、有線充電領(lǐng)域，持續(xù)刷新行業(yè)天花板。

　　高端產(chǎn)品的競爭，根本上還是技術(shù)實(shí)力的競爭，WIND數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前科創(chuàng)板公司研發(fā)投入240多億元，小米預(yù)計(jì)2020年全年投入過百億，相當(dāng)于所有科創(chuàng)板公司全年研發(fā)投入總和的40%。除了自主研發(fā)，小米還在憑借百億產(chǎn)業(yè)投資，進(jìn)入上端產(chǎn)業(yè)鏈。小米10系列的WiFi6、量產(chǎn)氮化鎵充電器等科技，都源于產(chǎn)業(yè)投資伙伴的支持。

　　展望2021年，中信證券表示，基于小米在核心供應(yīng)鏈、產(chǎn)品組合、線下渠道的完善，小米手機(jī)業(yè)務(wù)在全球的競爭力和市場地位將進(jìn)一步提升，有望鞏固前三位置并沖擊前二，智能手機(jī)產(chǎn)品亦持續(xù)高端化。

　　理由二：手機(jī) ✖️AIoT引領(lǐng)小米成為智能家居時(shí)代的首個(gè)巨頭

　　中信證券認(rèn)為，小米圍繞手機(jī)核心打造的AIoT業(yè)務(wù)，成為未來小米最值得期待的業(yè)態(tài);預(yù)計(jì)AoT將成下一輪科技紅利最主要驅(qū)動(dòng)力，小米集團(tuán)大概率成為中國AloT市場的兩個(gè)重要玩家之一，是萬億家居物聯(lián)網(wǎng)市場中成功概率最高的公司。

　　截止2020年9月30日，小米IoT平臺(tái)已連接的IoT設(shè)備(不包括智能手機(jī)及筆記本計(jì)算機(jī))數(shù)量達(dá)到2.89億臺(tái);人工智能語音助手小愛同學(xué)，9月份月活用戶數(shù)達(dá)到7840萬;米家App的月活躍用戶數(shù)達(dá)到4310萬，三項(xiàng)數(shù)據(jù)都是歷史最高水平，且持續(xù)保持穩(wěn)定增速。在產(chǎn)品矩陣方面，小米AoT平臺(tái)已接入超2200款產(chǎn)品，是全球規(guī)模最大的消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣之一。

　　依靠龐大的生態(tài)吸引力、繼承手機(jī)業(yè)務(wù)而來的極致商業(yè)效率、渠道優(yōu)勢。小米AIoT業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)爆品，比如智能電視業(yè)務(wù)繼續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，全球出貨量達(dá)到310萬臺(tái);根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至2020年Q3，小米電視在中國大陸出貨量連續(xù)第七個(gè)季度穩(wěn)居第一位，全球智能電視出貨量繼續(xù)穩(wěn)居前五。

　　中信證券指出，小米在中國智能家居市場市占率排名第一，亦已成為全球最領(lǐng)先的智能家居平臺(tái)。米家App中約68%用戶非小米手機(jī)用戶，手機(jī)×AloT戰(zhàn)略有望互相拉動(dòng)用戶。使小米品牌向高端進(jìn)發(fā)，比如小米電視2020年就成功發(fā)布大師系列，進(jìn)軍高端智能電視市場。

　　AloT也在跟隨小米手機(jī)渠道出海，2020年Q3小米AoT海外收入同比增長56.2%，至單季新高。手環(huán)、滑板車、掃地機(jī)器人等的境外收入規(guī)模超過中國大陸。

　　中信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)憑借閉環(huán)能力和開放合作，小米AIoT全球潛在收入將達(dá)千億量級(jí)。

　　理由三：手機(jī)和AIoT場景融合 互聯(lián)網(wǎng)長期變現(xiàn)空間巨大

　　2020年Q3，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)人民幣58億元，同比增長8.7%。互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)生態(tài)活力不斷提高，生態(tài)業(yè)務(wù)構(gòu)成更加多元化。

　　同時(shí)，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的商業(yè)化能力不斷增強(qiáng)。2020年Q3，廣告收入達(dá)到人民幣33億元，同比增長13.7%，創(chuàng)單季歷史新高。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷波動(dòng)的情況下，小米互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

　　中信證券還認(rèn)為，基于手機(jī)業(yè)務(wù)和AIoT業(yè)務(wù)的發(fā)展，有以下因素可能導(dǎo)致小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開啟更多可能性：

　　首先，小米智能手機(jī)高端化進(jìn)展順利，小米10系列為代表的高端手機(jī)熱銷，有助于互聯(lián)網(wǎng)ARPU提升收入。

　　其次，小米的海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)變現(xiàn)。2020年Q3，小米的海外MIUI月活達(dá)到2.59億，同比提升44.7%，海外互聯(lián)網(wǎng)收入7億元同比提升75.6%，占互聯(lián)網(wǎng)整體的12%。ARPU相對(duì)較髙的歐洲用戶增長，推動(dòng)海外互聯(lián)網(wǎng)收入增長。

　　再有，以電視互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為首的小米互聯(lián)網(wǎng)多元化業(yè)務(wù)增長空間巨大。2020年Q3，智能電視和小米盒子的月活為3580萬，同比增長49.9%;付費(fèi)用戶420萬，同比增長28.2%，付費(fèi)率11.7%，付費(fèi)內(nèi)容主要聚焦、兒童、教育等內(nèi)容。中信證券認(rèn)為，小米的付費(fèi)滲透率和客單價(jià)提升空間較大。

　　中信證券還指出，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)最大的潛力在于AIoT設(shè)備持續(xù)拓展場景，如果AIoT的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)方式進(jìn)一步拓展。小米的盈利能力和估值便具有顯著超預(yù)期的可能。圍繞手機(jī)業(yè)務(wù)，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和其互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展變現(xiàn)，將是小米未來價(jià)值最大的潛力。