11月18日晚間消息，京東集團(NASDAQ：JD，HK：9618)發布2022年第三季度財報。財報顯示，京東集團第三季度營收2435.4億元，同比增長11.4%，市場預期2428.08億元;凈利潤60億元，上年同期凈虧損28億元，市場預期凈利潤48.57億元;調整后凈利潤為100億元，去年同期為50億元。

　　財報發布后，京東零售子集團CEO徐雷、京東CFO許冉出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　高盛分析師Ronald Keung：‍公司已經發展到了一個新階段，尤其剛才提到說物流，達達等新業務也不再拖累整個集團的利潤水平了，那么管理層未來會考慮聚焦在哪些新的增長點和投資機會?

　　另外，京東零售下面的超市業務增長可能在三季度有所放緩，但利潤率創下了新高，請問我們明年打算怎么平衡最大化零售業務增長，溢價優勢和健康穩定的利潤率?

　　徐雷：京東19年以來一直不變的堅持，就是所有的業務層面上我們都會去堅持看體驗成本和效率，這是我們做任何新業務、老業務，都要堅持的東西，在to C業務上面，我們非常關注的就是產品價格服務。如果要說有變化，應該說今年我們最大的變化，就是進行了戰略主航道的聚焦，也是在今年初，我們基于整個經濟形勢和供應鏈的狀況來進行的判斷，目前看起來的話，我們當時的變化或者叫調整應該是非常及時的，在行業里面應該也是最快的。我們可以確認的是，盡管今年的疫情和經濟的下行造成了很多企業的困難，未來應該是向好的，已經開始出現復蘇的跡象，明確的跡象，但不確定的是復蘇跡象的速度會有多快，所以對于我們管理層來說，更重要的是堅持目前的戰略方向，看清楚未來的整個市場和行業變化的發展，以及經濟復蘇的力度，保持投入。

　　具體到零售，我們在上個季度已經提到了，未來不會變的就是零售的四大戰略，包括供應鏈中臺能力的提升，下沉市場，開發生態和同城零售。具體到大商超品類，三季度的增速跟以前相比確實出現下滑，這里面有多種原因，其中疫情的影響還是比較明顯的。但同時可以非常明確地告訴大家，大商超業務的健康度，利潤，和品類的管理能力，在今年應該上了一個新的臺階，而且我們大商超用戶在主站的滲透率已經超過了50%，消費用戶數的增長也是遠遠超過總體增長。同時我們還做了很多同城業務下沉市場的創新或者布局。

　　杰弗瑞分析師Thomas Chung：第一個問題，近期物流受到疫情比較大的影響，管理層認為這對于消費者的情緒還有用戶體驗會有多大的影響?短期內平臺銷售額和收入增長會受到什么影響?第二個問題，不同的消費品類，比如手機、家電、快消品、服飾等，未來一段時間會有怎樣的表現?

　　徐雷：確實如你所說，整個物流今年受到疫情的影響，應該是疫情三年以來最大的，可以跟大家分享一個數據，從9月份開始到現在，京東四級地址的靜止大概已經超過17%，這是三年以來最高的數字，四級地址就應該能夠送到用戶的家里，當然這個17%并不代表訂單量和銷售額所受到的影響，但足以看出對整個物流的履約，應該是在全國范圍內，全行業內最高的水平，整個的狀態肯定會對我們的履約和銷售產生一定影響。但同時想跟大家分享的就是國家郵政總局最新的關于整個行業的物流履約體驗排行中，京東在行業排第一，這應該歸功于我們這么多年來在供應鏈能力上的打造，能夠在這么艱難的情況下，能夠在行業里面繼續贏得消費者認可的一個最重要的原因。

　　結合雙十一的數據我們可以看到，因為上面提到的一些原因，所以說訂單的取消率確實比往年會略高，因為有些物流履約出現的一些困難，或者是需要等待更長的時間，但是因為消費者在京東購物平臺的行為多是確定性購物，相比而言，沖動型和興趣型訂單的取消和退貨率更高。另外一個也是我們非常在意的群體就是品牌商和商家，實際上京東的這種確定性購物，以及較好的購物體驗，給他們帶來的綜合經營成本以及盈利性，目前看起來是整個行業里最好的。

　　我也來分析一下各品類的表現情況。整個三季度中增速比較好的品類是家電、生鮮、健康、運動、寵物等，還有就是京東小時購同城業務，以及包括五星電器在內的線下全渠道業務。增速不理想的品類應該有美妝和手機，這兩個品類還是受到比較大的挑戰的，大家也可以看到行業的數據。但是隨著新機在9月中下旬的陸續發布，手機品類出現了改善，并且延續到了四季度。大商超品類中的酒類和母嬰還是受到很多消費場景受限的影響，包括消費人口的影響還是比較大的。

　　我們共有30多個一級類目，今年會對一些長期虧損的類目做一些判斷和調整，所以我們能看到今天各品類的健康度、用戶體驗和商家的滿意度都在提升，而且基本上所有的品類都在提升市占率。

　　許冉：我來談談短期營收變化趨勢的情況。如徐雷所言，短期來看，我們目前還是面對很多由于疫情管控造成的挑戰，我們認為新出臺的疫情防控20條對于國內供應鏈而言是非常積極和有建設性的，為市場樹立了更大信心，不過考慮到目前的情況，要真正傳導到消費數據上還是需要一些時間的。短期而言，我們建議分析師在公司營收表現預測的建模方面還要更為謹慎，不過我們對于明年的增長非常有信心。

　　對于京東零售而言，疫情的反復造成了一定影響，尤其是對于物流履約的影響，還有就是同往年相比，訂單取消和退貨率的上升，而且在目前的宏觀環境下，消費者也更為保守和理性，大促期間的需求還不錯，但是在大促前后的銷售就弱很多。四季度各品類商品的銷售情況各異，但總體而言，日用必需品比非必需品，比如服裝等品類的銷售要更好。公司將更為注重運營質量，積極采取各類措施，包括對于某些類目所進行的結構性調整，這些調整可能在短期內對于營收造成一定影響，但會為公司的長期營收增長打下更好基礎。營收增長趨勢在四季度還將繼續，但增速可能低于三季度。

　　關于京東物流，其四季度的內生營收增速同三季度類似，內部營收的增長還將受到京喜業務訂單量的影響，外部營收的增速在四季度還將繼續超越內部營收增速。德邦控股的財務業績已于7月底合并至京東物流的合并財務報表，四季度對于京東物流的外部營收貢獻會更大。

　　新業務方面，京喜拼拼的營收仍將出現負增長，會在總體報表中得到調整;我們也對國際業務策略進行了調整，以提升運營效率;京東產發的增長勢頭非常不錯。

　　摩根士丹利分析師Eddy Wang：徐雷提到說疫情管控的逐步放松，對消費所帶來的復蘇可能還是存在一些不確定性，因為我們的確看到了實實在在的疫情政策的放松，有很明確的信號，那么在放松的情況下，能為明年推動消費進一步復蘇的話，我們會做出一些怎么樣的戰略微調或者準備?包括在獲客，品類，或者促銷方面的調整。另外一個問題，京東零售的利潤率在過去兩個季度有很大的改善，那么在疫后復蘇的前提下，利潤率的改善能否同收入和總體銷售額出現同步的較大增長?還是說會有利潤率的小幅下降?

　　徐雷：關于第一個問題，我稍微糾正一下，這里包括了確定和不確定，可以確定的是，現在是在準備復蘇的過程之中，也就意味著，我認為最壞的時刻已經基本過去，未來應該會有不斷的利好或者有不斷的正面的因素和信息，這是非常明確和確定的。而我所提到的不確定的方面，就是具體反彈的速度和力度，就在什么時候，能夠反彈多高。坦率的說，經濟是非常復雜的，具體到消費，尤其京東又是一個覆蓋全中國一二三四五線城市的平臺，可能在不同人群和不同地區的反彈都有差異。另外，今年初我們跟很多品牌商溝通的時候，發現幾乎所有的品牌商今年更為關注的還是利潤，他們也做了預判，并且年初的俄烏戰爭也讓一些品類的供應鏈受到影響。接下來，品牌商對于明年利潤，增長，以及全球供應鏈恢復情況的態度，都決定了我們明年在哪個時間點恢復或新增投資的策略，現在無法給出一個非常明確的答案。

　　關于利潤的情況，我也想做一個解釋。京東這么多年來利潤增長的驅動主要來自兩個方面：一個方面是品類結構的變化，那么有的品類占比越來越高，其毛利率也會越來越高，以及我們服務性收入的提升;第二個方面是在企業經營領域，全世界所有的行業都會提到“降本增效”。這兩個方面實際上是這么多年以來我們一直能夠持續提升利潤率的最為重要的原因。但是我覺得今年利潤方面最為需要去改善的方面，應該是“降本”，比如我們更聚焦內部管理，“增效”我們也像往年一樣做，明后年我們更多的精力會用在“增效”上，因為從我的角度看來，整個集團還有太多的效率可以提升。

　　許冉：公司的長期利潤率目標沒有變化，其水平基于行業利潤率水平，以及公司憑借技術能力和運營規模能夠實現的運營效率。如果消費者信心能夠得到非常大程度的恢復，公司也會加大投入來推動用戶和市場份額的增長。我們在三季度取得了集團層面上具有里程碑意義的凈利潤水平，但各個業務部門的利潤率對比行業水平都還相對較低，所以利潤提升的空間還很大。京東追求的是可持續發展，我們將努力實現利潤率的逐年提升，逐步實現公司的長期利潤率目標，當然在這個過程之中，我們會根據市場情況做動態調整。

　　申萬宏源證券分析師趙令伊：第一個問題關于同城零售，目前同城零售的增長勢能很強，我們怎么看未來長期的趨勢和發展空間?達達并入之后公司都做了哪些融合方面的調整?會在哪些領域協同發展?同時我們也關注到了徐雷總在《人民日報》上的文章《促進數字經濟和實體經濟深度融合》，第二個問題就是可否談一談京東在數字經濟和實體經濟融合上的舉措?

　　徐雷：之前我也回答過很多次關于同城零售的問題。今天想更新一些我們看到和我們的一些思考。首先，京東進入同城零售完全是基于用戶需求，而不是一個生意的增長機會，我想這是一個可以非常明確告訴大家的情況。我們會用供應鏈的方式去理解這個業務，我不想揣測其他公司進入這個領域的想法。

　　第二，各家公司切入的維度也是不一樣的，我們更多的是先從商超和連鎖這樣的大客戶角度切入，品類上我們從3C、商超、便利店商品切入，可能有的公司會從中小商家切入，大家結合自身的優劣勢切入的角度是不太一樣的。同城零售業務中，品牌商應該說是我們具備的優勢，因為品牌商在B2C的業務上已經跟我們產生了非常大體量的合作，雙方在各個維度，包括供應鏈協同，產品銷售，新品上市，提高營銷效率方面，其實我們都有多種的合作，所以說我們在做同城零售的時候，品牌商是我們非常非常好的合作伙伴。我們跟品牌商一起結合線下的商超和便利店，形成了三方的共同受益，合作更牢固。我們用一個品牌來舉例，比如說蘋果的iPhone 14，在9月下旬發布，其中同城零售，或者即時零售的數字，被很多家公司利用，來做營銷。根據我們拿到的數據，該產品在同期同城零售/即時零售渠道的銷售，我們是第2名的7~10倍，但是我們從來沒拿它去做營銷，因為我們的目標是服務消費者快速便捷地購買蘋果手機，以及跟蘋果官方來進行合作去提高效率。

　　當然對比我們的B2C業務能力，在運營這種新型的供應鏈方面，我們認為自己還是具備可以大大提升改善的空間，例如說在用戶體驗方面，同品牌商多方面協調合作方面，基于位置服務的能力方面，履約優化方面，運力方面等，其實還是有很多的提升空間。我們目前更多還是關注用戶的體驗指標，用戶的復購指標，以及訂單的增長情況和全站的用戶滲透情況，更多的是從效率和體驗指標上去看這塊業務的。

　　關于您提到的我們跟實體經濟和數字經濟的融合，我們的一些舉措可以分享給大家。第一，因為今年我們提出的是有責任的供應鏈，我們不僅要保證自身供應鏈的穩定性和可靠性，我們還希望能夠通過自己能力的開放和服務的開放，帶動整個工業鏈產業鏈上下游，推動整個企業的數字化轉型和降本增效，包括提高上游企業的高質量的發展。我們供應鏈服務已經覆蓋了超過800萬家的活躍企業客戶，在華的世界五百強企業九成以上，還有全國70%的專精特新中小企業，都選擇了我們的服務。同時在一些特定行業，比如制造和能源，我們也提供了一些專業的供應鏈服務。

　　我們供應鏈服務還鏈接著的全國大概300多個城市中數百萬個中小門店，類型很多，就不再做分享介紹了。我們不僅幫他們解決銷售和服務的“最后一公里”問題，也為供應鏈里面的“最初一公里”提供支持和服務，給這些中小門店引流，增收和降本增效。這里我想重點強調，京東是一個低成本，追求合理利潤的公司，我們非常清楚，線下中小企業的實際經營難度是非常高的。我們在同這些企業合作的時候，永遠不會采用分食他們利潤的方式，而是大家共同協同去降低成本，在這種情況下，我們再獲得合理的利潤，這可能是我們一直在做的，并且未來也會堅持做的，在這一方面可能不太像其他公司希望通過線下方式獲得超高利潤，我認為是不合理的。

　　最后，關于公司自2020年啟動的鄉村振興“奔富計劃”，目前已經帶動了數千億的產值，幫助數百萬農戶增收，并且我們也應該有希望能夠提前實現當年設立的三年產值超萬億的目標。以上我所說的都是我們作為一家新型實體企業的理解和我們在做的事情，我們內部也非常清楚我們做的還不夠好，也是因為我們的能力需要提升，但從目標角度來看，我們是堅定不移的。