如今，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長動能式微，而新的增長引擎尚未就位，有人對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了悲觀情緒。但在北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長、金融學(xué)系教授劉俏看來，支撐中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的結(jié)構(gòu)性力量正在形成，因為“任何產(chǎn)業(yè)都可借數(shù)字化轉(zhuǎn)型再做一次。”

　　近日，《新浪財經(jīng) · WeTalk》欄目獨家對話劉俏。他直言，“中國要保持比較平穩(wěn)的可持續(xù)增長，其實全要素生產(chǎn)率與投資率之間是很強的正向關(guān)系。”

　　據(jù)悉，全要素生產(chǎn)率(Total Factor Productivity，簡稱TFP)是一個經(jīng)濟學(xué)概念，用于衡量生產(chǎn)效率的指標(biāo)。它指的是在各種生產(chǎn)要素的投入水平既定的條件下，所達到的額外生產(chǎn)效率。

　　在2010年完成工業(yè)化進程之后，全要素生產(chǎn)率增速下降，“降到現(xiàn)在一年只有1.8%的樣子，我們需要回到2字頭，這種情況下投資變得很重要。”他說：“把短期困難視為常態(tài)并過度外推，你將失去創(chuàng)造歷史的機會——悲觀者注定失去未來。”

　　投資節(jié)點行業(yè)才能拉動很長的產(chǎn)業(yè)鏈

　　關(guān)于保持全要素生產(chǎn)率增長，劉俏提出，在未來十幾年，投資很重要，要保持投資強度，就需要對節(jié)點行業(yè)和節(jié)點領(lǐng)域保持一定的投資強度。但是這些節(jié)點行業(yè)和節(jié)點領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

　　劉俏認為，原來的節(jié)點行業(yè)房地產(chǎn)，再投供需已經(jīng)嚴(yán)重失衡，很多制造業(yè)也在講產(chǎn)能過剩，繼續(xù)投也不太現(xiàn)實，只有著眼于未來，看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會怎么調(diào)整。

　　他指出，可能有兩部分領(lǐng)域是構(gòu)成未來的關(guān)鍵領(lǐng)域，其中一個是因為技術(shù)革命帶來一些增長機會的領(lǐng)域，像未來產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，對整體經(jīng)濟也有拉動作用。還有一部分是因為種種制度制約，目前整個生產(chǎn)力水平不是特別理想的領(lǐng)域。“比如，中國農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)率是比較低的。以前講8億農(nóng)民，占GDP比重只有8%不到，但是卻用了1/4的勞動力人口從事農(nóng)業(yè)工作，說明本身的生產(chǎn)率是很低。”

　　關(guān)于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，劉俏認為，因為其涉及土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)、涉及農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口能不能夠徹底市民化等問題，生產(chǎn)力具有很大的釋放空間和可能性，這部分需要未來做投資。

　　“投資廣義的概念是要花錢去解決這些問題。”劉俏談到，比如生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，其實短板很多，需要投資，這些也構(gòu)成未來的節(jié)點行業(yè)。

　　“節(jié)點行業(yè)就是投資后，它能拉動很長的產(chǎn)業(yè)鏈。”他談到了數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的生產(chǎn)率提升空間，中高端制造業(yè)生產(chǎn)率提升以及能源轉(zhuǎn)型。“據(jù)我們測算，中國實現(xiàn)碳中和，至少需要300萬億人民幣的投資，到2050年分配到每一年都是超過10萬億人民幣的投資。”“一旦勢能釋放出來，它對整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對整個經(jīng)濟社會帶來深遠影響，會形成未來的新增長速度。”

　　政府要筑巢引鳳，推動產(chǎn)業(yè)迭代

　　受收入壓力影響，各級政府的投資能力可能有所下降，在對節(jié)點行業(yè)和節(jié)點領(lǐng)域的投融資中，政府和市場兩只手之間如何分工合作?

　　劉俏認為，節(jié)點行業(yè)對國民經(jīng)濟有非常重要的意義，但是資本回報可能并不高。比如，高鐵其實改變了中國經(jīng)濟的業(yè)態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈很長，拉動大量上下游企業(yè)的成長崛起，但其自身因為重資產(chǎn)，投資回報并不高。

　　“這種領(lǐng)域光靠市場資本、靠民營資本，很容易導(dǎo)致投資不足，因為回報不足”，他認為，政府投資的重點應(yīng)該是社會回報遠遠大于資本回報的領(lǐng)域，比如公共服務(wù)體系，高速鐵路、高速公路，包括科技創(chuàng)新里的基礎(chǔ)研究。

　　他表示，這類領(lǐng)域企業(yè)其實沒有動力投資，因為它有很強的外部性，成本是企業(yè)來扛的，但收益又不是企業(yè)獨享，是整個社會共享，企業(yè)本身沒有這種動力，需要政府協(xié)調(diào)。從這個角度講的話，中國經(jīng)濟未來轉(zhuǎn)型新生產(chǎn)力要形成，需要對很多關(guān)鍵領(lǐng)域進行投資，政府可能應(yīng)該聚焦在那些只靠市場資本容易出現(xiàn)投資不足的、社會回報遠遠高于資本回報的領(lǐng)域。

　　“這是政府投資應(yīng)該堅守的基本準(zhǔn)則，剩下的事情讓民營資本來做。政府做基礎(chǔ)設(shè)施，然后筑巢引鳳引私營資本進入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，然后推動經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)業(yè)迭代。”

　　中國至少還有60萬億國債發(fā)行空間

　　政府投資能力不足怎么辦?關(guān)于這個問題，劉俏表示，美國就是投資不足的案例，比如基建、公共服務(wù)體系是嚴(yán)重投資不足，5G基站投資不夠，美國的基礎(chǔ)設(shè)施其實很陳舊。他坦言，雖然現(xiàn)在國內(nèi)地方財政確實壓力很大，但中國政府投資的量是夠的。

　　劉俏認為，未來還有相當(dāng)長一段時間，需要不斷推進實施較積極的財政政策空間。“像國債，中國國債占GDP的比例比較低，大概就是20%左右，未來要解決很多短期的或者長期的問題，我們有很強地通過發(fā)行中央政府債券，增加中央政府債務(wù)來獲得資金，去解決很多問題的空間。”

　　他表示，中國至少還有60萬億的國債發(fā)行空間，分10年的話，一年6萬億。“美國的聯(lián)邦政府債券已經(jīng)突破34萬億美元了，基本上是其GDP的1.2倍左右了，我們中國才占20%。”

　　在他看來，中國政府的信用是很好的，“政府手頭是有資產(chǎn)的，美國政府手頭沒有資產(chǎn)，他發(fā)的是信用債，所以我們可以增加一些比例，到GDP的1.5倍沒問題。”

　　同時他也指出，中央政府發(fā)超長期國債，對投資者而言可以增加投資收入，另外把資金朝需求端去做傾斜，能起到比較好地拉動經(jīng)濟的作用。